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罗伯特默顿:这不是次级抵押贷款,而是银行挤兑引发2008年金融危机。

 
 
“全球金融危机(2008年)的主要罪魁祸首不是次级抵押贷款,金融衍生品,金融创新。中央银行领导人的共识是,这是典型的银行挤兑。“最近,在麻省理工学院中国峰会上,麻省理工学院斯隆管理学院诺贝尔经济学奖获得者兼金融学教授Robert C. Merton在接受采访时说。包括21世纪经济报道在内的媒体。 默顿认为,危机是一个点燃金融创新的机会,因为人们需要找到解决方案,在这些解决方案中发明新衍生品以帮助解决实际问题。为此,针对目前困扰政府的个人养老金问题,他设计了SeLFIES(生活标准指数,前瞻性,仅收益证券)的名称。通过这个工具,默顿希望解决传统养老金制度的缺点,也可以用来管理政府的税收风险。 据报道,默顿是金融衍生品定价模型——“Black-Scholes-Merton”模型的创始人之一,1997年获得诺贝尔经济学奖。他将他的研究应用于投资管理并获得了丰厚的回报。 设计SeLFIES养老金计划 传统上,美国社会保险制度通常被称为“三足凳”。这包括政府执行的社会保障计划,带福利的养老金计划和个人养老金计划。但默顿提出了另一个选择,他称之为SeLFIES。 SeLFIES是一种政府债券,在一定年限后开始支付利息,买方只需要做出两个假设,即退休年和SeLFIES提供生活费所需的时间。 在Merton的设计中,购买者可以随时购买这种递延的付息债券。利息支付时间从退休开始,特定债券的数量与生活标准指数挂钩。用默顿的话来说,这些债券的支付就像是典型基础设施项目产生的现金流。——长期投资期,没有现金回报,其后是项目生命周期内的年金回报。简而言之,SeLFIES是一种形式类似于国债的金融工具。购买SeLFIES后,持有人可以定期收到保证金。默顿解释说,因为SeLFIES是每个人都可以购买并选择购买的购买,SeLFIES具有养老金的特征。但是,退休金要求持有人支付一定年限。为了在退休后获得这笔退休金,SeLFIES可以定期获得“债券优惠券”,这实质上改变了养老金的支付方式。 另一方面,SeLFIES的投资时间由投资者选择。例如,默顿引用了“例如,如果你25岁并且你在65岁退休,那么到期年份是2058年。当你退休时,你会买什么样的债券(称为SeLFIES) ),通过这种方式,你可以创造自己的养老金。“ 为什么选择Selems作为金融工具?默顿说,他有一个“理想养老金”的目标,就是让人们享受晚年的抗通胀收入,这样退休后,人们的生活不应该与工作不同。 默顿认为,世界上任何国家或地区,包括中国和亚洲,都面临着为退休承担更多责任的问题。现有的养老金不足以支持退休费用,因此需要有退休支出差距的人寻求退休补偿。 “在传统的老年护理机制中,老一代得到年轻一代的支持,孩子们支持他们的父母,但这种传统方式在工业时代变得更加困难,因为孩子可能不会待在家里。”默顿说,此外,随着人类预期寿命的增加,人口老龄化的加剧,财政赤字不断上升,导致养老金支出问题的因素已成为全球挑战。 因此,默顿希望找到一个很好的系统来解决这些问题,而SeLFIES诞生了。他说,这是解决人们未来面临的挑战的解决方案。 但Merton还表示,SeLFIES工具需要非常易于使用且成本低,因为它专为任何人设计。默顿说,对于持有人来说,他们只需要知道什么时候退休以及他们将在到期后获得多少“退休金”。与此同时,在此过程中,由于政府征收增值税等因素,政府将从SeLFIES的发行中受益。在为基础设施建设融资时,政府可以通过发行SeLFIES来提高基础设施投资基金的成熟度,这将大大降低再融资风险和发行成本。 被称为“银行挤兑”引发了2008年的金融危机 在默顿看来,像SeLFIES这样的金融创新旨在解决一些实际问题。他公开表示,危机是一个点燃金融创新的机会,因为人们需要找到解决方案,在这些解决方案中也发明了新衍生品来帮助解决实际问题。 自2008年全球金融危机以来,从抵押贷款市场到财务报告和货币政策,学术界不断研究危机的各个方面,加深对危机成因的理解。 近日,麻省理工学院金融经济学年度评论,麻省理工学院Golub财务与政策中心(GCFP)和纽约大学斯特恩商学院联合举办了“2008年金融危机:十年回顾”会议。前美联储主席伯南克,前美国财政部长蒂莫西盖特纳,英国央行前总统默文金和欧洲央行前总统特里谢出席会议并进行了讨论。 “我们听过各种有关金融危机的言论。有人说金融创新,金融工程和次级贷款是问题所在。人们总是喜欢编写一些听起来不错的故事,但回头看看事实,我们发现事实并非如此。默顿说:“上述会议达成的共识是,这是典型的银行挤兑。” 他说,人们认为这种老式的“银行挤兑”不会在现代中央银行体制下再次发生,但它确实发生了,并造成了严重的后果。这是最令人惊讶的。因此,金融危机的罪魁祸首不是次级抵押贷款,金融衍生品,金融创新。确实存在监管失败,监管可能会更好,但它已在很大程度上得到纠正,但这并不意味着我们将不再有危机。 默顿指出,就金融衍生品而言,它实际上在金融危机期间表现更好,甚至超过了曾经崩溃的现货市场。被认为引发危机的CDS(信用违约互换)市场不是合同的问题,但一两个发行人陷入困境。“我认为包括中国在内的世界上每个国家都在使用金融衍生工具来管理风险。世界上没有金融机构,包括中央银行,可以逃避衍生品的运作,“他说。例如,在金融危机中,美国使用衍生工具向欧洲央行提供美元以帮助其应对危机。据报道,在2008年和2009年初的高峰期,美联储与外国央行之间的美元互换(掉期)突破了5000亿美元。 默顿认为,金融体系中的任何环节都可能存在问题。确实存在一些挫折和摩擦,人们需要谨慎。但将衍生品视为恶魔并不可取,因为恶魔正是全球金融体系的核心。 危机发生十年后,出现了新的资产泡沫迹象。下一次金融风暴会走多远?默顿认为,市场是一个极其复杂的系统,没有人可以预测危机,危机的本质在于惊讶,攻击和不可理解,引起恐慌。因此,危机将永远存在,即使衍生品变得更安全,投资者也可能承担更大的风险,因为风险取决于投资者的选择,而“安全”并不是投资者的唯一考虑因素。 “就像人们拥有一辆安全性更好的汽车一样,他们可能更倾向于在恶劣天气下加速或开车。人们可以在安全驾驶和更快到达之间选择后者。金融衍生品也是如此,它可以更安全并为投资者提供其他好处。衍生品只是工具,投资者选择如何使用这个工具,并产生后果。因此,更好的金融工具肯定会使投资者受益,但“更好”并不意味着“更安全”,“他说。 (原标题:Robert Merton:这不是次级抵押贷款引发的2008年金融危机,而是银行挤兑)
 
 
 
 
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